4月23日，珠江啤酒[0.00% 資金 研報]（002461，SZ）發布公告稱，公司擬在全資子公司廣西珠江啤酒有限公司（以下簡稱廣西珠啤）新增一條具備純生啤酒生產能力的3.6萬罐/時易拉罐啤酒灌裝線。珠江啤酒證代王建燦對《每日經濟新聞》記者表示，加碼灌裝生產線是因為公司看好灌裝啤酒的增長。

但《每日經濟新聞》記者發現，珠江啤酒提升廣西珠啤產能的IPO募投項目凈利潤在2012年、2013年均未達預期。年報顯示，該項目2013年度實現的凈利潤僅435.05萬元，僅相當于公司《招股說明書》預計的項目達產凈利潤3521萬元的12.36%。

公司曾表示，各大型啤酒生產企業經過多年建廠擴能，導致供大于求，多個區域市場陷入價格戰的泥潭。在原募投項目未達預期的情況下又加碼開發新的生產線，不禁讓人對其盈利能力心生質疑。對此，中投顧問咨詢顧問崔瑜對《每日經濟新聞》記者表示，罐裝啤酒未來的確極具增長潛力，不過由于罐裝啤酒在中國屬于高端啤酒，從消費能力的角度考慮，短期恐難實現盈利暴增。

加碼灌裝生產線

珠江啤酒公告指出，鑒于廣西珠啤目前尚不具備易拉罐啤酒的生產能力，該區域市場所需的罐裝類啤酒只能從廣州總部提貨，導致運輸成本較高，不利于市場開拓，因此，若在廣西珠啤新增一條具備純生啤酒生產能力的易拉罐啤酒生產線，可進一步優化產品結構、降低運輸成本、促進市場開拓、增強盈利能力。

王建燦對記者表示，隨著人們消費啤酒的習慣發生改變，公司越來越看好易拉罐式啤酒的發展。

根據珠江啤酒的公告，公司擬新增的這條易拉罐啤酒灌裝線總投資額為6776萬元，項目達產后，可年產易拉罐啤酒5萬千升，實現年均銷售收入18394萬元，年均凈利潤1734萬元，投資回收期（不含建設期）3.8年。

不過，崔瑜對記者表示，由于我國啤酒業中高端消費能力明顯不足，啤酒產品多以微利模式取勝，二三線城市及偏遠城鎮的消費能力更弱，低端啤酒的消費占比高達95%以上，加之居民啤酒消費習慣較為穩定，短期內銷量大幅增加的可能性不大，盈利暴增的預期恐會落空。

廣西募投項目尚未達預期

《每日經濟新聞》記者發現，作為珠江啤酒IPO募投項目之一的“廣西珠啤年產20萬千升啤酒項目”（以下簡稱廣西項目），近年業績并不如預期。

在《招股說明書》中，珠江啤酒稱，公司通過本項目的建設“將迅速確立本公司在當地市場中高檔產品細分市場的絕對優勢”，除了增強公司產品在廣西的影響力外，還進一步輻射云南、貴州等大西南地區市場，對珠江啤酒鞏固和進一步拓展北部灣、泛珠三角甚至大東盟都有著重大的促進作用。

但現實與理想有較大差異。珠江啤酒年報顯示，該項目2012年度實現的凈利潤為235.10萬元，2013年度實現的凈利潤為435.05萬元，而公司《招股說明書》預計的項目達產凈利潤為3521萬元。

對此，珠江啤酒將其原因歸結為，“受國內外經濟形勢及市場競爭的影響，項目未能達到設計產能，從而導致實現的收益與預期存在較大差異”。

珠江啤酒在年報中還稱，各大型啤酒生產企業經過多年建廠擴能，導致供大于求，多個區域市場陷入價格戰的泥潭，已成為競爭激烈的“紅海”。

記者發現，另一啤酒品牌燕京卻在廣西市場如魚得水。據大智慧[2.71% 資金 研報]報道，2013年前三季度，燕京啤酒[2.24% 資金 研報]在廣西銷量87萬千升，同比增長8.04%，目前其在廣西市場的占有率更高達85%。

崔瑜告訴記者，目前的廣西啤酒市場，燕京占據絕對霸主地位，青島啤酒[1.72% 資金 研報]則以8%左右的產量位列第二，珠江啤酒以5%的占比位列第三，柳州山城啤酒也有一定的市場份額。

據記者了解，燕京早在十年前就收購了廣西本土啤酒品牌漓泉，這給燕京帶來了極大的優勢。食品飲料行業營銷戰略專家徐雄俊對記者分析道，滴泉對廣西的啤酒銷售渠道擁有很強的掌控力，在這方面其他品牌無法企及。

崔瑜認為，啤酒行業的集中度在進一步提升，薄利多銷時代的到來意味著公司面臨不進則退局面，珠江啤酒實施的產能擴張戰略尚未轉換成實實在在的競爭能力。此次投資效果如何仍需要觀察。