不得不說這是一個互聯網才有的故事。短短八個月間，銀行等其他傳統金融機構眼睜睜看著余額寶的表演：短短8個月間數字不斷改變—從0到1000億，再到1800億，接著是2500億，直到最近的4000億。

與此同時一個值得關注的數據是人民幣存款的大幅減少。根據2月15日央行發布的數據，，1月份人民幣存款減少9402億元。

終于，有旁觀者們坐不住了。央視證券資訊頻道執行總編輯兼首席新聞評論員鈕文新發表博文稱，取締余額寶。他的理由是：余額寶哪里只是沖擊銀行？它所沖擊的是中國全社會的融資成本，沖擊的是整個中國的經濟安全。

一石激起千層浪。反對者更多，多位基金業內人士表示，且不說鈕文新文中指出的余額寶2%的利潤錯誤，更重要的是，余額寶們不但讓普通投資者享受到了收益，而且從大處講，其促進了中國利率市場化更進一步。

“余額寶們持續的努力將會影響央行是否決定加息，倒逼銀行逐步提高短期存款利率。最終，銀行的利率曲線將經歷一個整體平行上移，實現利率市場化。長期來看，這將意味著信貸總額的增長放緩，使經濟更加趨于合理。”香港慢牛投資公司董事長張化橋說。

“絞殺”余額寶行動

針對鈕文新關于余額寶的論斷，支付寶回應說余額寶并沒有威脅到國家經濟安全，相比銀行存款總量，余額寶乃至貨幣基金的總體規模都較小，無法干擾到利率市場。

實際上，作為一款基金公司天弘基金和互聯網淘寶深度合作的產品，余額寶一誕生就引來了市場的關注。2013年6月23日，證監會新聞發言人表示，余額寶業務中有部分基金銷售支付結算賬戶未向監管部門備案，也未能向監管部門提交監督銀行的監督協議，違反了基金銷售管理辦法和基金銷售結算資金管理暫行辦法有關規定。

該發言人還表示證監會已經要求進行補充備案。之后的情況則是余額寶一路規模迅速擴至數百億。去年10月末一家中型基金公司高管感嘆說：“中國公募基金業的悲哀，做了這么多年的貨幣基金，一直不被普通投資者了解。直到余額寶出現，直到百度理財出現。”

他進一步表示，過去貨幣基金不為人知，是因為觸碰到銀行渠道最根本的利益，而基金公司自身直銷很難做大。就算重走一遍過去十年的路，恐怕也難有第二種結局。

實際上，余額寶的出現也使得貨幣基金被更多的投資者所接受，也間接地推動了其他基金公司貨幣基金的發展。“貨幣基金作為一個現金管理工具，收益率顯著高于銀行活期存款，風險又不大，10年前推出的時候以為能成功，但一直沒有被廣泛了解，差強人意。”

在各種“寶”快速發展的同時，擔心也悄然而生，會不會有一天銀行對其進行封殺。因為客戶的資金原本放在銀行體系內，只需支付0.35%的年利率，如果客戶購買貨幣基金再次回到銀行體系，客戶在享受4%的利息同時，銀行將支付5%甚至6%的資金成本。

但最后沒有等來銀行的封殺。當余額寶規模達到一兩千億時，銀行也開始行動了。眼下，工商銀行[0.00% 資金 研報]和交通銀行[-0.54% 資金 研報]等多家銀行開始和基金公司合作，主動應戰。

值得一提的是，在鈕文新發表前述博文的同時，有媒體報道稱，證監會擬大幅計提貨基風險準備金。簡單的理解，10億銀行協議存款未支付利息的金額將對應20億的風險準備金。業內人士預計，這將大幅度限制貨幣基金的發展。

余額寶們的利弊

而在另一邊，市場顯然無法接受鈕文新簡單粗暴的指責。鈕文新認為，余額寶嚴重干擾了利率市場，嚴重干擾銀行流動性，嚴重拉高實業企業融資成本，從而加劇金融和實業之間的惡性循環，嚴重威脅中國的金融安全和經濟安全。

有意思的是，研究中國銀行[-0.40% 資金 研報]業的中央財經大學教授郭田勇則不認同。他說，余額寶的鯰魚效應逐漸顯露出來，一些專家對于余額寶推高市場利率應取締的言論是不對的。

“目前，國內銀行存款中，除了協議存款利率是放開的，其他利率都是被管制的。余額寶對接的天弘增利寶貨幣基金目前能有6%這么高的收益，也是銀行在議價過程中愿意給出這么高的協議存款利率，因為銀行愿意要這個錢。”

郭田勇進一步解釋說，銀行要這個錢有兩方面原因。一是去年年底和今年年初，銀行間市場一度流動性比較緊；二是，銀行有更高收益的渠道向外放貸款，銀行是不會虧錢的。“銀行融資成本升高了，但事情的起源不能怪余額寶，在制度上，管制利率和協議存款利率之間存在無風險套利空間。”

“余額寶現在看來，不但使銀行著急，中央銀行也要進行反思，利率市場化說了這么久了，一直不見成效，余額寶對利率市場化起到了良好的促進作用，對未來整個金融業的創新發展，起到了很強的倒逼作用。”郭田勇說。

張化橋則從另外一個角度進行了解讀。他說，余額寶們募集的資金去向只有貨幣市場各類工具、國債以及銀行存款。余額寶這類產品當然會為中低階層的散戶投資者帶來收益，但是這種收益最終還是受限于銀行回收這些存款的意愿。

“從表面上看，草根們將錢從銀行存款轉取出購買金融產品，但是從整個中國銀行業的規模來看，金融資產的收益率和價格最終還是由銀行共同決定的。”

張化橋進一步闡述說，有人一定會問，為什么像谷歌、亞馬遜這樣的互聯網公司，不憑借他們的資源和知名度在美國做余額寶在中國做的事情呢？

“原因很簡單，因為這樣的商業模式在美國是不存在的。因為利率是自由市場決定的。但是對于中國的銀行而言，有大約四分之一的資金是由市場利率決定的。這就是所謂的理財產品。在這個特別的領域，銀行實際上有更高的利差。可以想象在未來的5-10年，由于‘余額寶們’帶來的壓力，銀行所有的融資成本都會受制于市場利率。”

“‘余額寶們’為中國的儲戶做了一件好事。他們持續的努力將會影響央行是否決定加息，倒逼銀行逐步提高短期存款利率。”張化橋總結說。

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