李嘉誠通過對其控制的電能實業(yè)有限公司（00006.HK）進行拆分上市，獲得了吸引央企投資者的機會。

電能實業(yè)1月12日發(fā)布公告稱，國家電網(wǎng)作為基礎投資者將斥資87億-100億港元，收購港燈電力18%的股權，預計將成為其第二大股東。此次被拆分出電能實業(yè)的港燈電力（02638.HK）是香港第二大電力企業(yè)，其業(yè)務范圍包括電價水平更高的香港島地區(qū)。

此前，國家電網(wǎng)加快走向海外的步伐，接連在菲律賓、巴西、葡萄牙和澳大利亞等地區(qū)收購電網(wǎng)資產(chǎn)。而在新年伊始，國家電網(wǎng)又將觸角伸向了香港。

分析人士稱，由于香港電力市場將在2018年簽訂新的電價協(xié)議，新的政策變化將會影響電力公司的收益。

國網(wǎng)在港投資百億

港燈電力是香港第二大的電力企業(yè)，旗下發(fā)電裝機主要布局于香港南丫島，包括八臺燃煤機組，五臺燃氣輪機，一臺風力發(fā)電機，一組太陽能發(fā)電系統(tǒng)及兩臺聯(lián)合循環(huán)機組，總裝機容量約為3787兆瓦。除發(fā)電外，港燈同時還有與發(fā)電業(yè)務相匹配的輸配電業(yè)務，主要向香港島和南丫島供電。

其母公司電能實業(yè)的業(yè)務分為香港業(yè)務與港外業(yè)務，港燈電力為電能實業(yè)在香港業(yè)務的主體。2012年電能實業(yè)凈利潤約為97.3億港元，海外業(yè)務占52.5%。港燈實業(yè)分拆上市之后，電能實業(yè)將仍保留第一大股東地位，但業(yè)務重心會向海外傾斜。

李嘉誠通過長江基建（01038.HK）控股電能實業(yè)，持有該公司38.87%的股權。分析人士認為，李嘉誠通過將港燈電力單獨上市套現(xiàn)，進一步從香港“撤資”，所得資金將可能投向海外有更高收益率的領域。

電能實業(yè)分拆港燈電力的議案共獲得99.73%的股東贊成，于1月12日正式發(fā)布港燈電力獨立上市的公告。該公告顯示，預期全球發(fā)售股份合訂單位約44.27億個，占擴大后總股份合訂單位的50.1%。每單位作價5.45-6.3港元，集資約241億至279億港元。超額配售權獲悉數(shù)行使，則最多可集資321億港元。

目前，港燈電力鎖定的兩個基礎投資者分別為國家電網(wǎng)及阿曼主權基金。前者通過旗下全資公司國網(wǎng)國際發(fā)展有限公司認購港燈電力18%的股份，約87億-100億港元。

不過，國家電網(wǎng)此次入股港燈電力，與南方電網(wǎng)入股中華電力有很大的不同。中華電力在30年前就已參股廣東大亞灣核電站，與南方電網(wǎng)有長期業(yè)務往來。國家電網(wǎng)公司在此前與港燈電力則沒有這樣的長期合作。

彭博行業(yè)研究亞太區(qū)公用事業(yè)分析師岳啟堯?qū)?1世紀經(jīng)濟報道介紹，國家電網(wǎng)公司與港燈電力的業(yè)務曾在澳大利亞有所交集。2002年，港燈電力與長江基建收購澳大利亞電力供應商Citipower，成為第一大股東。國家電網(wǎng)在2012年底成功收購澳大利亞電網(wǎng)運營商ElectraNet部分股權。

電價未來形勢不明朗

香港電力市場未來的變數(shù)也許是促使李嘉誠套現(xiàn)電力資產(chǎn)的原因。

香港電力市場規(guī)模有限，未來用電量增幅難有大的增長，而且企業(yè)的利潤受到政府的嚴格管制。香港電價是由電力企業(yè)與政府簽訂的協(xié)議價，協(xié)議對電力企業(yè)的資本回報率亦有明確確定。因為近年來港人對高電價的不滿，香港政府在2008年將電力企業(yè)的資本回報率從15%下調(diào)到9.9%，電價協(xié)議簽訂周期從原來的15年縮減為10年。

也就是說下一次重新簽訂電價協(xié)議將在2018年，而考慮到2017年為選舉年，電價將成為爭取選票的砝碼，這對電價談判也會產(chǎn)生難以預計的影響。

“香港有一個很特殊的電力體制。”岳啟堯?qū)?1世紀經(jīng)濟報道記者說，“而電價在世界上的任何地方都是敏感的東西。”

此外，香港對發(fā)電產(chǎn)生的污染越發(fā)重視，逐步減少煤電、發(fā)展氣電和可再生能源。這些政策都在增加著電力企業(yè)的發(fā)電成本，從而使得電價上漲難以避免。如果成本傳導至電價受阻，香港電力企業(yè)的盈利將受到影響。

“電力需求穩(wěn)定、投資機會有限、發(fā)電成本上升，未來電價調(diào)整不明朗，這些因素使得香港的電力市場看起來并不是很有吸引力。”岳啟堯說。

從電能實業(yè)2013年的中期報告來看，其港外利潤為30.26億港元，同比增長17.3%，而香港業(yè)務利潤為17.46億港元，同比下降0.5%。反觀香港另一家電力企業(yè)中華電力的同期香港業(yè)務則盈利34.17億港幣，同比增長5.5%。

分析人士指出，面對這樣的市場形勢，港燈電力仍有吸引力。一方面9.9%的資本回報率與內(nèi)地相比并不低，另一方面國家電網(wǎng)入股港燈電力即可加強內(nèi)地與香港的聯(lián)系，又可提高其國際化程度。