本報記者王剛特約記者葉夢蝶發自北京

就在兩三年前的創業之初，一群中科大畢業的80后怎么也想不到自己會變成億萬富翁。

10月15日，停牌達三個月之久的掌趣科技[-0.62% 資金 研報]（300315）宣布擬用17.39億元收購玩蟹科技100%股權。后者中的數人身價將直破億元之巨大。

與此同時，掌趣科技還擬用8.14億元收購上游信息70%股權，兩起并購總金額達到25.53億元，成為今年游戲行業最大的并購案。在此之前，掌趣科技還在今年2月份以8.1億元收購動網先鋒100%股權。

掌趣科技多番收購究竟是資本炒作還是布局產業鏈？

手游行業的火熱讓掌趣科技和中青寶[-0.15% 資金 研報]等成為市盈率幾百倍的著名“妖股”，截至記者發稿前，掌趣科技總市值達218億人民幣，重回手游概念股龍頭。

兩次高溢價收購手游成市場新寵

掌趣科技公告顯示，在評估基準日內，玩蟹科技100%股權和上游信息100%股權的賬面凈資產分別為5984.80萬元和3144.89萬元。因此，按照掌趣科技的評估價，兩者評估增值率分別達到28倍和38倍。

如此超高的轉讓溢價，從何而來？

時代周報記者了解到，玩蟹科技在2012年因推出手游《大掌門》而一炮走紅。根據易觀智庫統計的2013年上半年移動網游研發廠商市場份額排名，玩蟹科技位列第5名，占據3.8%的市場份額。《大掌門》長期位列蘋果App Store中國區暢銷游戲排行榜前五名，兩次創造了單款游戲單日充值金額超過1000萬的紀錄。

財務方面，其2011年、2012年、2013年上半年的營業收入分別為58.1萬元、459.44萬元、9669.14萬元，今年上半年凈利潤達到6967億元。三年來業績呈現出爆發式的增長。

上游信息則是國內領先的網絡游戲開發商和運營商，今年上半年實現營業收入3673.97萬元、凈利潤2814.23萬元，目前已成功開發及運營了網頁版和移動版的《塔防三國志》游戲，截至2013年6月，累計注冊玩家超過4300萬，累計充值金額超過1.49億元。

表面上看，確實是因為兩家公司超高的“人氣”才促成了如此之高的轉讓溢價。即便如此，有業內人士仍然質疑這兩起收購溢價率過高，并稱掌趣科技資本炒作的意味較大，急需要玩蟹科技這樣現金流更高的公司來支撐其在資本市場“堅挺”的表現。

對此，掌趣科技副總裁何佳對時代周報回應稱，游戲公司本來就是輕資產型的，掌趣科技對它們的估值主要是看公司團隊、未來的盈利能力以及互補性。“游戲行業很少按凈資產來比，一般都是用PE來算，而手游公司成長發展又很快，從不賺錢到賺錢時間可以非常短，所以我們不能等，等它們凈資產高了收購的價格也會水漲船高。”

為了完成這次巨額的收購，掌趣科技不惜“大動干戈”。據了解，25.53億中，12.32億元的對價將以現金支付，其余13.2億元對價將由掌趣科技以非公開發行股票的方式支付，發行價格為19.83元/股。而截至今年6月30日，掌趣科技的貨幣資金余額僅為6.17億元，再加上配套融資的資金，掌趣科技才能勉強支付12.32億元的現金。

“我們融資的手段是多樣化。首先，公司利潤規模越來越大，今年會有2個億，明年最少5個億；第二，創業板的再融資今年底、明年初會開放；第三，通過銀行貸款和公司債[-0.08%]。”何佳表示，并不擔心公司賬面資金不多的問題。

消息公布第二天，10月16日，掌趣科技復牌首日股價大漲10.2%，觸發漲停，隨后兩個交易日又分別以9.98%和9.99%的幅度再度漲停，連續3個漲停，短短3天累計漲幅33%。

高管出走頻繁集體大手筆套現

成立于2004年的掌趣科技，最早做國內單機JAVA游戲的發行。2008年開始，掌趣拿到了國際游戲巨頭EA的獨家代理，進入迅速發展期，并逐步在業內站穩陣腳。

掌趣科技的資本神話則要從2010年說起。當年6月，華誼兄弟[0.53% 資金 研報]以1.485億元投資了掌趣22%的股份，并開始積極運作掌趣在國內A股上市。

而接下來的三年，伴隨著智能機的爆發式增長，整個手機游戲行業發展開始迅速升溫，各大游戲公司都爭相進入手游市場。也正是在這個時候，掌趣科技做出了對其來說最為關鍵的轉型決定。2010年掌趣開啟智能手機游戲的研發。

掌趣科技的董事長姚文彬曾表示，掌趣科技一直秉承“內生增長”和“外延發展”的戰略。“外延式”發展即是收購市面上已經較為成功的游戲開發商。自2009 年9 月以來，先后收購了九號科技、大連臥龍、富姆樂等游戲開發商。

而撬動了掌趣科技的百億市值的，則是掌趣上市后的兩起并購。年初掌趣宣布以8.1億元收購頁游公司動網先鋒，機構大舉進入，市值扶搖而上，為手游資本的狂歡不斷推波助瀾。

隨后5月起卻遭股東華誼兄弟等連續減持，大宗交易不斷，暴漲神話停歇。此次停牌三個月，再出重磅收購。

掌趣的上市計劃中，除了在手游領域的進軍，實際還包括向網頁游戲發力。從2010年開始，掌趣成立了頁游事業部，開始自主研發網頁，今年收購的動網先鋒，即是頁游領域的佼佼者。

然而，和掌趣科技披露并購大單同時同時公布的，還有其頁游事業部發生大規模變動的傳聞。根據流傳出公司的內部郵件，公司原董事、總經理葉穎濤已經離職，頁游事業部由公司高級副總裁鄧攀接任。

一位手游行業資深人士向記者肯定了這一消息，葉穎濤確已離職。葉穎濤系行業資深人士，在加入掌趣前，歷任SK（中國）投資有限公司互聯網事業部無線數據部無線業務總監及北京當途摩寶科技發展有限公司CEO。2008 年6 月擔任掌趣公司總經理至今。

葉穎濤的出走并非高管離職個案。2013年春節前后，掌趣科技頁游運營負責人馬迪、頁游總負責人呂世峰先后提出離職。隨后5月開始，手游事業部也變動頻繁，5月23日公司副總和移動事業一部負責人楊闿離職，6月18日公司董事、董秘、副總經理和財務負責人張云霞亦宣布離職。

在兩位高管離職前，兩人均大額減持手中持有的掌趣科技股票。其中，楊闿合計減持71.66萬股，共套現4291.07萬元；張云霞也在高位減持了20.5萬股，減持金額達1227.34萬元。

收購臨近尾聲發行渠道成下個戰場

隨著更多的上市公司紛紛涌入這一行業，手游行業的并購重組速度正在加快。據不完全統計，7月初至今已發生10起手游行業并購交易。

并購熱推高了股價，高市盈率反過來又支撐持續的并購。幾位接受采訪的行業內人士也紛紛向時代周報記者表示，手游概念在二級市場已經炒作過頭。據一家深圳創業的手游公司負責人表示，現在手游行業的收購都會簽訂苛刻的對賭協議，但很多對賭協議只是一張白紙，誰也料不到未來幾年發展如何。

易觀國際分析師薛永鋒透露，在易觀國際檢測的手游季度流水前十五名榜單上，每個季度都有兩三家公司因為收入下滑而離開榜單。

深圳一位做游戲領域投資的人士也指出，今年的這些高溢價的并購在明年可能會出現問題，業績達不到那么高。

而掌趣科技近期的業績，在創業板公司中并不亮眼。2012年，公司實現歸屬于母公司所有者凈利潤8230萬元，同比增長47.79%。2013年一季度，公司實現營業收入5526萬元，凈利潤1692萬元。而A股中市場另一家以游戲為主業的中青寶上市后甚至遭遇業績變臉。

手游行業的并購熱，使得無論是游戲公司還是傳統的上市公司都紛紛想來分一杯羹，介紹手游收購標的甚至一時都成為了一門生意。

“據我了解，成功找到收購標的的情況不少，我身邊近期都有一兩單。”肖健說道。

但同時，合適的收購標的也正在減少。“做手游的創業團隊非常多，但要做出一些成績被資本市場關注到的不多。現在前十五名中，能被出售的都已經被收購了，其他剩下的要么有獨立上市打算，或者后臺投資方比較強勢。”薛永鋒說道。

那么明年的手游市場將何去何從？肖健表示：“第一部分的收購我認為到今年底就會告一段落了，第二個階段可能會往用戶獲取方面。比如說渠道，或者是對用戶有強粘性的游戲媒體。能獲取到用戶的一些渠道會成為接下來的收購熱點。”肖健說道。