股權(quán)爭(zhēng)奪對(duì)寶能可謂是家常便飯。2015年“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”中寶能集團(tuán)取代華潤(rùn)成為萬(wàn)科A大股東，被王石送“野蠻人”稱(chēng)號(hào)，姚振華和寶能集團(tuán)在資本市場(chǎng)從此聲名鵲起；2016年剛舉牌格力，就被董明珠罵為“破壞實(shí)業(yè)的千古罪人”，實(shí)在惹不起；轉(zhuǎn)而2016年入主南玻A，清洗了原管理層。“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”、“寶南之爭(zhēng)”、加上現(xiàn)在的“寶火之爭(zhēng)”，被網(wǎng)友戲稱(chēng)“寶能集團(tuán)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)三部曲”。

根據(jù)樂(lè)思輿情系統(tǒng)監(jiān)測(cè)得知：2023年7月18日到28日總共監(jiān)測(cè)到相關(guān)輿情17,386篇，其中，疑似負(fù)面10,845篇，疑似中性5,255篇，疑似正面1,286篇，主要來(lái)自于今日頭條、新浪微博、東方財(cái)富網(wǎng)。

近十天“寶火之爭(zhēng)”輿情走勢(shì)圖和熱詞云圖

一、好醬油

“寶火之爭(zhēng)”還得從中炬高新的發(fā)展史說(shuō)起。中炬高新于 1993 年在廣州中山市成立，1995 年在上海證券交易所上市，是國(guó)家級(jí)高新區(qū)中首個(gè)上市的園區(qū)管理企業(yè)，也是中山市第一家上市公司，被稱(chēng)為“園區(qū)管理第一股”。目前公司所從事的業(yè)務(wù)包括調(diào)味食品、園區(qū)運(yùn)營(yíng)及城市開(kāi)發(fā)等，其中調(diào)味品營(yíng)收占比約93%。

中炬高新最初是在1999年通過(guò)收購(gòu)中山市美味鮮食品總廠(chǎng)，從而正式涉足調(diào)味品行業(yè)。美味鮮食品總廠(chǎng)的歷史可溯源至清末民初的香山醬園，近百年來(lái)始終專(zhuān)注于醬油、雞粉等調(diào)味品的研究和開(kāi)發(fā)。公司旗下有兩大品牌——廚邦和美味鮮，其中主打中高端的廚邦銷(xiāo)售額占比超過(guò)90%，主打中低端的美味鮮銷(xiāo)售額占比不足10%。

廚邦醬油采用中國(guó)傳統(tǒng)的天然釀造工藝，使用中國(guó)東北出產(chǎn)的非轉(zhuǎn)基因大豆，傳承歷史悠久的傳統(tǒng)醬油釀造工藝，以天然曬制發(fā)酵為主，再加上廚邦醬油生產(chǎn)基地位于北回歸線(xiàn)以南，屬于亞熱帶季風(fēng)氣候，日照充足、氣候溫暖，廚邦醬油從誕生之日起，就定位做“中國(guó)最好的醬油”。公司“廚邦醬油美味鮮，曬足 180 天”的口號(hào)深入人心。

公司也不斷獲得諸多榮譽(yù)，如 2006 年“廚邦”獲得商務(wù)部年度“最具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力品牌”的稱(chēng)號(hào)，并于 2008 年被選為“人民大會(huì)堂宴會(huì)用醬油”。2010 年美味鮮公司被授予“中華老字號(hào)”稱(chēng)號(hào)，2022 年廚邦品牌獲“2022 年（第八屆）中國(guó)顧客推薦度指數(shù) (C-NPS)”醬油、蠔油品類(lèi)第三名，醬料品類(lèi)第一名。

中國(guó)品牌力指數(shù)（C-BPI）醬油品牌排名：廚邦和美味鮮分列第三和第四：

二、寶能入主

中炬高新的發(fā)展主要經(jīng)歷了四個(gè)階段：創(chuàng)立之初的1993-1998年，公司致力于園區(qū)開(kāi)發(fā)建設(shè)和核心產(chǎn)業(yè)投資。歷經(jīng)1999-2005的數(shù)年轉(zhuǎn)型，公司不斷剝離其他業(yè)務(wù)，逐漸聚焦調(diào)味品板塊。2006-2014是公司的擴(kuò)張發(fā)展階段，調(diào)味品營(yíng)收占比從50%升為95%，2014年公司實(shí)現(xiàn)收入26億元、凈利潤(rùn)2.9億元。公司產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)、業(yè)績(jī)優(yōu)秀，然而大股東中山火炬集團(tuán)持股比例僅為10.8%，遠(yuǎn)未到控股比例，名企無(wú)主就容易引資本垂涎。

2015年至今：寶能集團(tuán)入主。寶能介入中炬高新實(shí)際上還在風(fēng)風(fēng)火火的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”之前，2015 年寶能旗下險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)前海人壽通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)多次增持后成為第一大股東，2019 年3月，寶能集團(tuán)的董事長(zhǎng)姚振華先生正式取代中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)成為公司實(shí)際控制人，公司也正式轉(zhuǎn)為民營(yíng)體制。寶能入主后，隨即提出調(diào)味品主業(yè)“五年雙百”的發(fā)展目標(biāo)，即從 2019 年到 2023 年，實(shí)現(xiàn)健康食品產(chǎn)業(yè)年?duì)I業(yè)收入過(guò)百億，年產(chǎn)銷(xiāo)量過(guò)百萬(wàn)噸。

目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)基于公司中山和陽(yáng)西兩大生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì) 2023 年底公司調(diào)味品總產(chǎn)能有望達(dá)到 170 萬(wàn)噸，其中醬油產(chǎn)能達(dá) 81 萬(wàn)噸，食用油和蠔油均接近 30 萬(wàn)噸。

寶能的宏圖不僅于此，更是拋出了百億定增擴(kuò)產(chǎn)300萬(wàn)噸計(jì)劃：2021 年 7 月公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向控股股東中山潤(rùn)田（寶能子公司）非公開(kāi)發(fā)行 2.39 億股股票，募集資金總額不超過(guò) 77.91 億元，其中 70 億元擬用于陽(yáng)西美味鮮 300 萬(wàn)噸調(diào)味品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。本次擴(kuò)產(chǎn) 大幅提升陽(yáng)西美味鮮產(chǎn)能，項(xiàng)目總投資 121.5 億元，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后新增年銷(xiāo)售收入 204 億元。如果此次擴(kuò)產(chǎn)順利完成，2032 年公司調(diào)味品總產(chǎn)能可以達(dá)到 470 萬(wàn)噸，其中醬油產(chǎn)能達(dá) 230 萬(wàn)噸，相比之下，行業(yè)龍頭海天味業(yè)2022年總產(chǎn)能超400萬(wàn)噸、其中醬油產(chǎn)能約270 萬(wàn)噸；這意味著2032年中炬高新的調(diào)味品產(chǎn)能與2022年的海天味業(yè)相當(dāng)，同時(shí)到2032年將會(huì)大幅縮小與海天的差距，因?yàn)楹Ｌ煳磥?lái)10年的擴(kuò)產(chǎn)較穩(wěn)健。

寶能宏圖：百億擴(kuò)產(chǎn)300萬(wàn)噸

然而，定增遭到二股東火炬集團(tuán)強(qiáng)烈反對(duì)，并通過(guò)土地訴訟掣肘寶能；另外，定增對(duì)象中山潤(rùn)田即為寶能子公司，此時(shí)中炬高新賬面貨幣資金僅為5.93億元，那寶能如何籌集百億投資款？

三、千畝地

寶能首先想到了中炬高新還有1000多畝多年未開(kāi)發(fā)的商業(yè)用地。中炬高新以調(diào)味品為主業(yè)，但起家的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也一直存在，經(jīng)營(yíng)主體主要是子公司中匯合創(chuàng)。2022年由于商品房銷(xiāo)售收入減少，中匯合創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4,682 萬(wàn)元，同比減少 2,445 萬(wàn)元，減幅 34%，雖然業(yè)績(jī)一般般，但土地資產(chǎn)很值錢(qián)。因?yàn)橹袇R合創(chuàng)公司除了幾個(gè)商住項(xiàng)目，還擁有中山城軌站北側(cè)約 1,600 畝未開(kāi)發(fā)商住地（屬中山市擬重點(diǎn)發(fā)展的岐江新城規(guī)劃范圍內(nèi)），2021年中山市《岐江新城片區(qū)控制性詳細(xì)規(guī)劃》已落實(shí)，未來(lái)具有巨大升值空間。

寶能決定剝離中炬高新的這塊地產(chǎn)業(yè)務(wù)以回籠資金：2021 年 8 月中炬高新擬通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的中匯合創(chuàng) 89.24%的股權(quán)，掛牌起拍價(jià)為111億元。

然而，半路殺出程咬金，中山火炬工業(yè)聯(lián)合有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：工業(yè)聯(lián)合）多次向中山中院與中山一院申請(qǐng)?jiān)V訟保全，要求凍結(jié)中炬高新所持中匯合創(chuàng)股權(quán)。原來(lái)工業(yè)聯(lián)合與中炬高新之間有一樁土地糾紛案。

在1999年至2001年期間，中炬高新與工業(yè)聯(lián)合簽訂了三塊土地的轉(zhuǎn)讓合同，大意是中炬高新應(yīng)向工業(yè)聯(lián)合轉(zhuǎn)讓三塊合計(jì)近3000畝的土地，雖然土地實(shí)際上一直并沒(méi)有完全轉(zhuǎn)讓?zhuān)?004年雙方一致同意“4年以前的問(wèn)題已經(jīng)得到解決”，即工業(yè)聯(lián)合不再要求中炬高新轉(zhuǎn)讓土地。

情況有變。2020年9月，工業(yè)聯(lián)合向中山一院提起訴訟，要求中炬高新按照2001年9月簽訂的土地轉(zhuǎn)讓合同，交付上述土地并協(xié)助辦理不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證。工業(yè)聯(lián)合突然發(fā)難，是因?yàn)樽?015年寶能集團(tuán)入主中炬高新之后，新實(shí)控人寶能與原實(shí)控人中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)之間一直在明爭(zhēng)暗斗，而工業(yè)聯(lián)合的大股東正是中山火炬高技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)！

在這幾次的土地訴訟中，工業(yè)聯(lián)合都勝訴，中炬高新所持中匯合創(chuàng)股權(quán)也被法院凍結(jié)，于是中匯合創(chuàng)股權(quán)拍賣(mài)被迫中斷，寶能剝離中炬高新房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的計(jì)劃落空，百億定增擴(kuò)產(chǎn)方案也不了了之。

不僅如此，中炬高新與工業(yè)聯(lián)合的土地訴訟案大大影響了公司業(yè)績(jī)及投資者預(yù)期。

公司的業(yè)績(jī)?cè)驹诖蠖鄶?shù)年份都持續(xù)增長(zhǎng)，收入從2002年的約8億增長(zhǎng)到2012年的約18億，再增長(zhǎng)到2022年的約53億；凈利潤(rùn)從2002年的約0.1億增長(zhǎng)到2012年的約1.2億，再增長(zhǎng)到2020年頂峰的約9.7億，然而2021增長(zhǎng)率為負(fù)，2022年甚至虧損了5.5億，原因就是“受到工業(yè)聯(lián)合訴訟一審判決的影響，公司于2022年度報(bào)告中計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債11.78億元”。

圖：中炬高新?tīng)I(yíng)業(yè)收入及同比增長(zhǎng)率（2002-2022）

圖：中炬高新凈利潤(rùn)及同比增長(zhǎng)率（2002-2022）

四、物歸原主

伴隨中炬高新凈利潤(rùn)自2020年頂峰的約9.7億，降為2021年的7.8億，再降為2022年大虧5.5億，其股價(jià)也大幅下跌了69%，這導(dǎo)致了控股股東中山潤(rùn)田（寶能子公司）的股份不斷被迫被動(dòng)減持，因?yàn)橹猩綕?rùn)田所持中炬高新股權(quán)大多數(shù)都做了質(zhì)押；另一方面，中山潤(rùn)田與許多公司有債務(wù)糾紛，所持中炬高新股權(quán)大多已被司法凍結(jié)。

2022年3月，中炬高新首次發(fā)布控股股東被動(dòng)減持公告，稱(chēng)中山潤(rùn)田持有的3.42%股份將被司法拍賣(mài)。當(dāng)時(shí)，中山潤(rùn)田持有中炬高新1.93億股，占總股本24.23%，但其中84.78%已被質(zhì)押，62.86%被司法標(biāo)記，部分被司法凍結(jié)。此后愈演愈烈，中山潤(rùn)田持股比例不斷走低。

而中山潤(rùn)田的大股東寶能集團(tuán)也是泥菩薩過(guò)河自身難保，由于近幾年的房地產(chǎn)不斷下行，寶能早已陷入資金鏈危機(jī)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，超200億元寶能系資產(chǎn)已被拍賣(mài)或即將被拍賣(mài)，寶能集團(tuán)旗下金控平臺(tái)鉅盛華已逾期的債券及金融機(jī)構(gòu)借款金額合計(jì)約350億元；市場(chǎng)甚至估計(jì)，寶能系總負(fù)債超5000億。所以對(duì)子公司中山潤(rùn)田被動(dòng)減持中炬高新無(wú)可奈何。

另一方面，2022年7月開(kāi)始，火炬集團(tuán)及其一致行動(dòng)人（火炬集團(tuán)+公資集團(tuán)+鼎暉雋禺+鼎暉桉鄴+CYPRESS CAMBO）開(kāi)始不斷增持中炬高新，這一減一增此消彼長(zhǎng)間，到了2022年底，火炬集團(tuán)系持股比例超過(guò)寶能，重新成為了中炬高新第一大股東。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2023年5月26日，中山潤(rùn)田（寶能系）的中炬高新持股比例下降到了9.58%。同時(shí)，火炬集團(tuán)系（火炬集團(tuán)+公資集團(tuán)+鼎暉雋禺+鼎暉桉鄴+CYPRESS CAMBO）合計(jì)持有中炬高新19.59%股權(quán)：

對(duì)上市公司而言，失去持股權(quán)，幾乎就等于失去話(huà)語(yǔ)權(quán)，隨著寶能系失去中炬高新大股東地位，又與新的大股東是勢(shì)同水火的宿敵，寶能系高管被罷免、直至徹底出局，恐怕也只是時(shí)間問(wèn)題。